新茶饮品牌开年就抢赛道，蜜雪冰城与古茗谁先上市？

金融投资报记者 薛蕾

1月2日，蜜雪冰城、古茗相继向港交所递交招股书，新茶饮品牌2024年的角逐由此拉开帷幕。

截至目前，有着“新式茶饮第一股”之称的奈雪的茶仍是中国唯一一家新茶饮上市公司，“第二股”最终花落谁家仍未可知。去年8月，茶百道曾向港交所递交招股书，拟在主板挂牌上市;此外，沪上阿姨、霸王茶姬、新时沏等也均传出过上市传闻。

蜜雪冰城称国内门店数量最多

招股书显示，2021年至2023年前9月，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元，同比增速分别达到121.18%、31.2%和46.0%。相对应的净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿元，同比分别增长202.53%、5.3%及51.1%;净利润率分别为18.5%、14.8%和15.9%。

从营收结构来看，蜜雪冰城主要通过加盟模式开展业务，绝大部分收入来自向加盟门店销售商品及设备。截至2023年9月30日，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，加盟商超过16000名。2021年至2023年前9月，蜜雪冰城来自销售商品和设备的营收分别为101.55亿元、132.99亿元和151.10亿元，占比分别为98.1%、98.0%和98.2%。

从产品方面来看，蜜雪冰城主要提供现制果饮、茶饮及冰淇淋。其核心产品的单价通常为2元至8元之间。此外，蜜雪冰城2017年推出的现磨咖啡品牌“幸运咖”的核心产品单价也多在5元至10元之间。

从门店扩张来看，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在海内外共有36153家门店。其中，国内32180家，国外3973家。其在招股书中表示，蜜雪冰城是国内门店数量最多的茶饮品牌。

而极低的价格也让蜜雪冰城在下沉市场混得风生水起。数据显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城的门店网络已遍布中国31个省市自治区，其中，三线及以下城市的占比始终保持在55%以上。

古茗定位在二线及以下城市

而在递交给港交所的招股书中，古茗将自己定位成“中国最大的大众现制茶饮店品牌”，将蜜雪冰城单拎出来分类为“平价现制茶饮”。但如果真拿蜜雪冰城相关数据与其对比，古茗仍显得差距明显。

数据显示，蜜雪冰城今年前9月GMV(商品交易总额)为33.1亿元，门店数为2.92万家，远远超过古茗，分别是古茗GMV和门店数的约2.4倍和3.4倍。

而从营收来看，2021年至2023年前9月，古茗营收分别为43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元，净利润分别为2399.2万元、3.92亿元和10.02亿元，这与蜜雪冰城百亿营收并非一个量级。

门店方面，截至2023年底，古茗门店数超9000家，已覆盖约200个城市。虽然门店数量与蜜雪冰城仍有不小差异，但值得注意的是，两家企业扎根城市有所不同。

古茗在二线及以下城市的门店数量占比79%，此外有38%的门店位于远离城市中心的乡镇。2023年，古茗在二线及以下城市的门店产生的GMV达到147亿元，占约22%的市场份额，是二线及以下城市大众现制茶饮店市场中的最大品牌。

在饮品价格方面，古茗主要深耕10元至20元的大众现制茶饮市场。截至2023年9月底，在10元至20元价格带的大众现制茶饮市场，古茗的市场份额约占16.4%。在全价格带的现制茶饮市场，古茗市场份额约占8.3%。蜜雪冰城主营产品价格多在10元以内。

在盈利模式上，古茗与蜜雪冰城的盈利模式均与加盟商高度捆绑，但不同于98%的收入都来自向加盟商销售商品及设备的蜜雪冰城，古茗这部分收入占比在80%左右，且古茗的商品及设备销售业务毛利率不足16%。相反，其加盟管理服务毛利率2021年及2022年分别达到86.2%、82.6%。

加盟管理服务主要包括向加盟商收取初始加盟费、持续支持服务费、提供培训及其他服务费用。蜜雪冰城相关财务报告中，仅有2%的收入来自该项费用。

上市或成新茶饮品牌“必选项”

据红餐产业研究院此前测算，2023年我国现制饮品市场规模或达2613亿元，同比增长22.8%。

此时，新茶饮公司筹划上市迎来了好时机。一方面，相关政策鼓励企业上市融资，支持民营企业发展的指导文件不断落地，让新茶饮公司筹划上市充满信心。另一方面，2023年以来，新茶饮消费增速明显，而二三线城市等下沉市场仍有较大增长空间，这一时期，上市将为自身估值带来更大想象空间。

中国商业联合会专家委员会委员赖阳在接受金融投资报记者采访时表示，随着消费者越来越注重品质健康，茶饮消费必然持续增长。蜜雪冰城以低价优势发展较快，但从长期来看，随着消费者对品质的持续追求，未来将转向更高品质的产品和品牌。高端茶饮品牌在兼顾品质和发展之间始终面临着挑战，而古茗通过商业智能化系统探索快速扩张与品控管理，近期异军突起，未来仍有较大增长空间。

“新茶饮市场需求虽然持续扩大，但入局企业更多，竞争只会越来越激烈。谁走得更远要看持续的产品研发、供应链管理、品控能力、品牌营销、商业模式等能否创造和保持领先优势。”赖阳说。

随着卷成本、卷品牌知名度、卷市占率浪潮已过，卷上市成了新茶饮品牌新的竞争方向。蜜雪冰城与古茗谁先登陆资本市场，金融投资报记者将持续关注。

记者观察

新茶饮步入2.0时代  赚钱不靠卖奶茶靠卖“奶茶+”

奶茶店最终的归宿是什么?看了这么多招股书，笔者终于得出了一个结论，那就是：不靠卖奶茶。

之前一直觉得蜜雪冰城是靠卖奶茶赚钱，走的是薄利多销的路子，看了招股书才发现，走到这一步，人家早就不靠卖奶茶了。

目前，蜜雪冰城收入主要来源于向加盟商销售各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需的食材、包装材料等产品。在这些产品中，食材占据了主营收入的70%以上。

从中可以看出，蜜雪冰城其实是一家卖奶茶原料的公司。思路打开一点，要想获取性价比高的奶茶，根本就不用买蜜雪冰城，直接跟总公司对接买原料(卖不卖咱们另说)。在这个大家都喜欢批发的年代，要是蜜雪冰城能在1688搞原料批发，搞不好还能赚得更多。

古茗每次出圈都是通过联名，但在单品知名度方面还不如蜜雪冰城。你以为它是靠蹭热度活着吗?不，它实际上是家“培训机构”，专门教人怎么开奶茶店。

多亏了古茗，大家才知道原来“奶茶课”的毛利这么高。想加盟除了交加盟费还必须要上培训课，加入我的品牌了，所有原材料也得从我这儿进，开多久进多久，你赚不赚钱与我无关，反正从加盟商交加盟费的那一刻起，品牌就已经稳赚不赔了。别的不说，想出这个商业闭环模式的人简直是个天才。

多亏奈雪的茶上市早，但凡再拖个一年半载，还能不能拿到“新茶饮第一股”的名号就得打个问号了。这是新茶饮第一家上市公司，也是目前看到的唯一一家在正正经经做奶茶的公司，亦是已知的唯一一家卖奶茶的营收占比超过总收入的60%的新茶饮企业。

看看已经递表的茶百道、蜜雪冰城和古茗，它们的收入来源无一例外都是向加盟店销售原料和设备。

新茶饮已经来到了2.0时代，看来奈雪的泡沫让更多奶茶品牌知道赚加盟商的钱比赚消费者的钱容易得多。不用考虑房租成本、人力成本，只用管好供应链就好。但这也存在一些问题，如果茶饮品牌想要提高营收，可能会采取强制加盟门店增加采购量的方式，以制造虚假繁荣。由于茶饮品牌的营收主要来源于内部采购，投资者很难了解门店对采购商品的实际需求。一旦如此，不仅会损害加盟商的利益，对品牌的长期发展也会造成负面影响，同时也会损害中小投资者的利益。